《解构宠物经济》系列 03：宠物经济：消费赛道里的“抗周期”资产

当多数消费赛道还在为增速放缓焦虑时，宠物经济为何能以“硬刚需”姿态穿越周期？

《解构宠物经济》 系列由 FirstCapital Advisers 董事 David Thomas 主笔，与研究合伙人、FirstCapital Advisers 行政总监 Wing Ho 合作撰写，旨在以宏观视角与数据分析，系统拆解全球宠物产业的结构性变迁。

---

投资者在评估任何一个消费赛道时，都绕不开一个核心问题：当宏观经济下行时，这个赛道的需求是否会大幅收缩？

对于宠物经济，近年来的数据给出了一份颇具说服力的答卷。

通胀考验下的支出刚性

2025年，欧元区宠物及相关产品（含兽医服务）的平均消费者价格指数（CPI）仅为0.7%，远低于欧元区总体通胀率1.9%和欧盟的2.3%。这一数据揭示了一个重要事实：即使在大宗商品和能源价格波动的背景下，宠物消费的价格弹性显著低于多数消费品类。

在需求端，支出韧性同样明显。Bloomberg Intelligence发布的《2025年宠物经济报告》指出，尽管通胀推升了物价，饲主普遍预期在所有宠物消费类别上都会增加支出。在美国，约50%的宠物主在2025年维持了原有支出水平，仅22%选择了减少支出。这意味着近八成饲主在经济压力下并未实质性削减宠物开支。

美国宠物用品协会（APPA）2026年《行业现状报告》进一步佐证了这一趋势。在养宠家庭渗透率已稳定在66%、不再增长的情况下，美国宠物行业总支出仍在攀升——2025年达1580亿美元，同比增长3.7%，预计2026年将达1650亿美元。

华创证券2025年9月发布的研报对此给出了一个精准的概括：宠物经济的本质是情感经济与实体产业的深度融合，情感投射使行业具备“抗周期”属性。

抗周期的底层逻辑：不是“消费品”，是“家庭成员”

为什么宠物消费具备这种韧性？答案在于消费动机的根本差异。

当消费者缩减外出餐饮、推迟换车计划、减少奢侈品购买时，他们很少会降低对“家人”的支出。而今天，宠物正在被越来越多家庭定义为“家人”。

根据派读宠物行业大数据平台编制的《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》，中国有58%的养宠人将宠物称为“家人”，29%视其为“好朋友”。在美国，APPA数据表明，超过97%的饲主将宠物视为家庭一员。

这种情感纽带的强度，直接转化为了消费行为的刚性。拟人化消费已成为常态：65%的中国饲主会为宠物搭配营养食谱，近四成规划携宠出行，26%曾为宠物拍摄写真或购买节日服饰。这些支出在宏观数据中归类为“可选消费”，但在饲主的心理账户中，它们正迅速向“必需消费”靠近。

换言之，宠物消费的抗周期特性，本质上源于其在消费者心理中已被划入“家庭核心开支”范畴。这一认知转变，是长期且不可逆的。

二级市场的佐证：头部企业的业绩说话

抗周期属性不仅在宏观数据中得到体现，在资本市场上同样有据可查。

华创证券研报显示，截至2025年9月，A股乖宝宠物估值攀升至64倍，中宠股份43倍。乖宝宠物在2020至2024年间，营收和归母净利润年复合增速分别达27%与54%。在全球范围内，宠物行业头部企业在历次经济波动中普遍展现出了优于多数消费子板块的业绩韧性。

一级市场的融资热度同样印证了这一判断。在中国，2025年上半年宠物行业发生15起融资事件，总金额近10亿元人民币，宠物医疗占比约53%成为最大资本去向。资金正在从“基础食品”转向“品质升级”赛道——医疗、用品、智能设备——这些正是宠物消费从“刚需”向“刚需+”升级的核心方向。

理性视角：抗周期不等于免疫

需要强调的是，“抗周期”不等于“免疫”。宠物经济内部存在显著的分层。

宠物食品作为绝对刚需，在消费降级时表现出最强的防御性——饲主会优先保障“吃”的预算。而宠物美容、高端服饰、奢侈品级配件等非必需品类，在经济显著衰退时仍可能面临需求收缩。

此外，不同区域的抗周期表现也存在差异。在欧美成熟市场，宠物支出已深度嵌入家庭预算结构，韧性更强；而在部分新兴市场，养宠本身尚处渗透率爬坡期，经济波动可能延缓新用户入场速度，但不影响存量饲主的支出水平。

投资启示

对于关注消费赛道的投资者而言，宠物经济的抗周期属性意味着两个方向的机会：

其一，作为组合中的“防御性配置”。 宠物消费具备类似必需消费品的需求刚性，在宏观经济不确定性加剧、多数可选消费赛道承压的环境下，可能提供相对稳定的增长回报。

其二，识别“抗周期中的成长性”。 宠物医疗、智能用品、功能性营养品等品类，同时具备“刚需属性”和“升级空间”，在防御性和成长性之间取得了较好的平衡。这些细分赛道可能提供超越行业平均水平的回报潜力。

在下一篇文章中，我们将聚焦其中一个正在崛起的高增长赛道——宠物家居，探讨它为何可能成为宠物经济中最值得关注的价值洼地。

下期预告：近四成消费者愿多花20%的钱，买什么宠物产品？

---

数据来源（按文中出现顺序）：

• 欧盟统计局（Eurostat），宠物及相关产品CPI数据，2025

• Bloomberg Intelligence，《2025年宠物经济报告》（Pet Economy Report 2025）

• American Pet Products Association (APPA)，《2026年行业现状报告》（2026 State of the Industry Report）

• 华创证券，《宠物经济行业深度研究报告》，2025年9月

• 派读宠物行业大数据平台，《2026年中国宠物行业白皮书（消费报告）》

• Euromonitor International，World Market for Pet Care 2025

数据截止日期：2026年5月

免责声明

本系列所有内容由FirstCapital Advisers基于公开信息整理撰写，仅供行业研究与交流参考，不构成任何投资建议、要约或承诺。文中对第三方数据及观点的引用，不代表对其准确性、完整性或时效性的背书。投资者在做出投资决策前，应独立进行尽职调查，并充分评估相关风险。FirstCapital Advisers及其关联方不对任何依赖本系列内容所导致或产生的损失承担责任。